בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

לקרוא ללא הגבלה, רק עם מינוי דיגיטלי בהארץ  

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

הסיבוב של נוחי דנקנר על עמיתי קרן הפנסיה מבטחים

שנתיים לאחר השלמת עסקת אי.די.בי מתכוון דנקנר לפרוע השבוע את ההלוואה שנטל מקרן הפנסיה למימון רכישת השליטה בקונצרן. העסקה הצליחה, אבל עמיתי מבטחים הפסידו

תגובות

לפני שנתיים זה היה אחד הסיפורים הבולטים במדורים הכלכליים: קרן הפנסיה מבטחים החליטה להעניק לחברת גנדן שבשליטת נוחי דנקנר, הלוואה בסך 55 מיליון דולר לצורך רכישת השליטה בקונצרן אי.די.בי. מתן ההלוואה היה שנוי במחלוקת בין השאר משום שבאותה עת מערכת הבנקאות היתה חנוקה, ולמעט בנק לאומי לא נמצא בנק או גוף פיננסי גדול שהיה מוכן לספק לדנקנר את האשראי לעסקה. כניסה של קרן פנסיה למימון רכישת שליטה נראתה כמו הרפתקה מסוכנת.

ואולם מבטחים, בראשותם של היו"ר אז שמואל אביטל והמנכ"לית לשעבר ענת קינן, העדיפו לממן את העסקה ולא להשקיע באלטרנטיבות אחרות.

אלא שבדיקת TheMarker ערב העסקה העלתה כי בתנאי ההלוואה שהסכימה מבטחים להעניק לדנקנר יש פגם אחד מהותי: במקרה של הצלחה יכול דנקנר לבצע פירעון מוקדם של ההלוואה תוך שנתיים תמורת תשלום קנס של 0.2% מההלוואה. במקרה כזה מבטחים, שהסכימה לקחת את הסיכון הגדול במועד אישור העסקה, לא נהנית כאשר העסקה מצליחה.

השבוע ימלאו שנתיים לעסקה, והתחזית התממשה: העסקה הצליחה, הריבית במשק ירדה, הסיכון במימון אי.די.בי ירד משמעותית - ובימים הקרובים ינצל נוחי דנקנר את האופציה שיש לו לפרוע את ההלוואה למבטחים. התוצאה לעמיתי קרן הפנסיה פשוטה: הפסד משמעותי של עשרות אחוזים בהשוואה לכל חלופות ההשקעה שעמדו בפני הקרן במועד ביצוע ההשקעה לפני שנתיים.

ההלוואה ניתנה לתקופה של 12 שנה. הריבית הצמודה למדד נקבעה לרמה של 8% בשנתיים הראשונות, 6.5% בשנתיים שלאחריהן, ו-6.3% החל בשנה הרביעית ועד לפירעון ההלוואה. תנאים אלה הוצגו על ידי אביטל כעסקה מצוינת, שכן הריבית על האג"ח הממשלתיות לטווח של 12 שנה היתה אז 5% בלבד, והתשואה על האג"ח לשנתיים היתה 6.1%. אבל זאת היתה הצגה מטעה: תנאי ההלוואה שללו ממבטחים כל רווח בתמורה לסיכון שלקחה על עצמה, אם תוצאותיה הכספיות של אי.די.בי ישתפרו ואם תממש נכסים במחירים גבוהים כפי שאמנם קרה.

נהפוך הוא, על פי ההסכם בין הצדדים, אם היחס בין שווין של מניות אי.די.בי, שהיו הבטוחה להחזר ההלוואה, יגיע ל-1.35 - יירד הפער בין הריבית שתשלם גנדן לתשואת איגרות החוב של ממשלת ישראל. כך יצא שבמקום להיות שותפה להצלחת העסקה לרכישת השליטה באי.די.בי, נקנסה קרן מבטחים על ההצלחה משום שהיא תיהנה ממרווח גבוה רק על התקופה שבה רמת הסיכון של ההלוואה גבוהה.

אביטל וקינן העידו על עצמם באותה עת כמי שקיבלו ביטחונות מצוינים להחזר ההלוואה לגנדן, וזכו למחמאה נדירה מאחד מאנשי ההשקעות המוערכים בישראל. יאיר המבורגר, יו"ר קבוצת הראל השקעות, אמר על החלטתו של אביטל להעניק את ההלוואה לדנקנר: "זוהי החלטה ברמה מתקדמת שמעטים היו יכולים לעשות אותה. אביטל הוא נושא ונותן קשוח, ומגעים שניהלתי עמו לכניסה משותפת בפרויקט לא עלו יפה. גם בוגרי הרווארד לא היו מנהלים משא ומתן ברמה כזאת".



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות
*#
בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו