בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

לקרוא ללא הגבלה, רק עם מינוי דיגיטלי בהארץ  

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

גורביץ, ג'נרלי ודנקנר זכו, אבל האם לא שילמו יותר מדי?

עם סיום מכרז הפנסיה, נותרה שאלת המחיר הגבוה פתוחה: האם המנצחים של היום לא יהפכו ללוזרים של מחר. בינתיים הגיבשוק המניות במתינות: מנורה עלתה ב-5% והראל ירדה ב-2%

תגובות

אחרי ההמולה של מכרז קרנות הפנסיה החדשות, רשימות המנצחים והמפסידים בעיתונות והתגובות ששידרו אנשי ענף הביטוח ישר מהבטן, עת שוקע לאטו אבק הקרבות, נותרה בעיקר שאלה אחת פתוחה: האם הקרנות נרכשו במחיר הוגן שיאפשר לאורך זמן לייצר ממנו רווחים, או שמא המנצחים של היום יהפכו ללוזרים של מחר?

האם מנחם גורביץ, בעל השליטה במנורה שרכשה את מבטחים ב-710 מיליון שקל; ג'נרלי, בעלת השליטה במגדל שרכשה את מקפת ב-201 מיליון שקל; ונוחי דנקנר, בעל השליטה בכלל ביטוח שרכשה את מיטבית ב-135 מיליון שקל - שילמו הרבה מדי? ובכן, כמו בכל סוגיה כלכלית, תלוי את מי שואלים.

הרוב סבורים כי המחירים ששולמו במכרז היו גבוהים מדי. כך, יובל זילברשטיין, שותף מנהל בגיזה-זינגר-אבן: "אנחנו מכירים את התחום די הרבה זמן על אף שלא היינו מעורבים במכרז, אבל היינו בקשרים עם גופים בחו"ל. השווי הכלכלי של הקרנות מצדיק רק חצי מהמחיר שלהן. עם זאת, יש גם שיקולים נוספים, כגון המעבר של עמיתים מפנסיה תקציבית לפנסיה צוברת שיעבירו אנשים לקרנות הפנסיה. גם מסקנות ועדת בכר משנות את התמונה, כשהבנקים יוכלו לשווק קרנות פנסיה".

ובכל זאת, סבור זילברשטיין כי המחיר ששולם בסופו של דבר היה גבוה מדי: "שלוש הקרנות נמכרו במחיר כזה שלא מתיר מקום לטעויות ניהוליות. קנו פנסיה במחיר של היי-טק - במאות רבות של אחוזים מעל ההון העצמי. מנורה תידרש לעשות הפחתת מוניטין של לפחות 40-30 מיליון שקל בשנה ומגדל וכלל 20-10 מיליון שקל בשנה לפחות.

מעריך שווי שעבד עם אחת מחברות הביטוח לצורך המכרז סבור אף הוא כי המחירים שבהן נמכרו הקרנות היה גבוה: "כולם עסוקים בכותרות על תשבוחות למי שזכה, אבל שכחו שמאחורי הקלעים לכל עסק יש שווי. המחיר של מנורה הוא מטורף לחלוטין, אפילו אם הפניקס הציעו מחיר קרוב למחיר ששילמה מנורה (662 מיליון שקל)". לדבריו, המנצחים האמיתיים כאן הם האוצר ועמיתי הקרנות הישנות, על אף שהתמורה זה טיפה בים לעומת הגירעון שלהן.

"נקודה שעלולה לפגוע בשוויין של הקרנות שנרכשו היא העובדה שהחל באוקטובר השוק נפתח לתחרות ועמיתים יוכלו לעבור מקן אחת לקרן אחרת. נכון שלמנורה כמו לכלל ולמגדל יש עכשיו יתרון לגודל, אבל מצד שני למי שהפסיד במכרז כמו הפניקס והראל נשאר הרבה כסף. כך שהן יכולות לפנות לארגונים גדולים ולהעביר אותם לקרנות שלהם.

"לפני המכרז דיברו על שווי של 450 מיליון שקל למבטחים, אבל גם זה לדעתי לא שיקף את המחיר האמיתי. למנורה היה הכי הרבה להפסיד. כלל ומגדל רק רצו לרכוש את הקרנות כדי לא לאבד את המעמד שלהן, ומכיוון שמדובר בחברות גדולות ששילמו סכומים נמוכים יחסית לגודלן, גם אם הן טעו בתמחור - זה לא משמעותי. מבחינת מנורה, לדעתי יש סיכון אדיר לפגיעה ברווחיות השוטפת של החברה. לא רבים יודעים, אבל לפי המכרז אין איסור על הקרן הוותיקה למשוך דיווידנדים מהקרן החדשה, ואם הם יעשו זאת, זה לא יהיה הוגן כלפי מנורה", אמר מעריך השווי.

מי שדווקא פחות דואג הוא אנליסט הפיננסים של לידר ושות' אלון גלזר: "אני בכלל לא בטוח שהמחיר שמנורה שילמה הוא גבוה. הפוטנציאל גם במבטחים עצמה הוא גדול. מדובר בקרן פנסיה הצומחת ב-2 מיליארד שקל בשנה, ואם לוקחים את זרם ההכנסות מדמי הניהול ומנכים את ההוצאות רואים שהמכפיל שבו נרכשה החברה הוא לא הרבה יותר גבוה מ-10, וזה לא דיל רע. בהנחה שלא תהיה עזיבה של עמיתים, אז המכפיל אפילו נמוך יותר".

"היתרון שחברת ביטוח מפיקה מרכישת קרן פנסיה כמו מבטחים ומנורה שם אותם ליגה אחת או שתיים גבוה ממה שהיו. מנורה הפכה לשחקן מרכזי בתחום. יש יתרונות לגודל למכירת ביטוח, ולמאגרי מידע יש יתרונות עצומים לכל חברה, ובעיקר למנורה. הניהול במנורה מצוין, והיא תדע להשיג את האקסטרה. גם אם הציעו 600 מיליון שקל בשלב הראשון ושילמו עוד 100 מיליון, זה סכום שניתן להחזיר אותו בפרק זמן מאוד קצר".

"מבחינת הפניקס והראל ברור שכיום הן נמצאות במקום פחות טוב ממה שהיו לפני המכרז, והקבוצות האחרונת, בין אם שילמו הרבה או מעט, יש להן אחיזה חזקה בפנסיה. הן קיבלו מכה, אבל הראל היא חברה מצוינת שתדאג לקחת נתח שוק גם בפנסיה".

"עלייה של 5% במנורה וירידה בהראל הן האמירה של השוק. לא מדובר בתגובה דרמטית של השוק, מכיוון שהעיסוק העיקרי של החברות זה עדיין הביטוח. מבחינת מגדל וכלל זה אירוע קטן, וגם הערך המוסף של הקרנות שנרכשו אינו דרמטי. למנורה יש כאן המון ערך מוסף והיא תוכל להפיק מעבר לביזנס", אמר גלזר.




תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

כתבות שאולי פספסתם

*#
בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו