בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

לקרוא ללא הגבלה, רק עם מינוי דיגיטלי בהארץ  

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

"מליסרון + בריטיש = יצירת ערך"

לקראת השלמת העסקה לרכישת בריטיש על ידי מליסרון, סבורים בלידר שוקי הון כי מדובר בעסקה מצוינת, וקובעים מחיר יעד של 111 שקל למניית מליסרון - 19% יותר ממחירה בשוק

תגובות

>> הממונה על ההגבלים העסקיים, רונית קן, עתידה לאשר בימים הקרובים את עסקת מליסרון-בריטיש ישראל. במסגרת העסקה ירכשו מליסרון ועופר השקעות של משפחת עופר את השליטה בחברת הנדל"ן המניב בריטיש ישראל תמורת 1.7 מיליארד שקל. בעלי השליטה בבריטיש ישראל כיום הם ליאו נואי ופויו זבלודוביץ'.

לקראת השלמת העסקה ניתחו בלידר שוקי הון את השלכותיה על פעילות מליסרון. "מליסרון + בריטיש = יצירת ערך", כותב האנליסט רמון עמית: "אנו מעריכים כי העסקה תאושר ותושלם. אם כי גם ייתכן שיילוו לה תנאים והסתייגויות של הממונה (מסתמן כי הממונה תדרוש ממשפחת עופר למכור שני נכסים מהותיים בתוך כמה שנים, מ.ר). העסקה עם בריטיש, ובכפוף להשלמתה, הינה מצוינת למליסרון ותורמת לעלייה בשווייה".

בלידר מעניקים "תשואת יתר" למליסרון במחיר יעד של 111 שקל למניה - הגבוה בכ-19% ממחירה בשוק. מכיוון שהעסקה עדיין לא הושלמה, בלידר מסתייגים ומציינים כי אם העסקה לא תושלם, בית ההשקעות מעניק למליסרון המלצת "תשואת שוק" במחיר יעד של 97 שקל, הגבוה בכ-5% ממחירה בשוק, שכן במצב כזה כרגע, לפי לידר, מומלצת אחזקת יתר בבריטיש על פני מליסרון.

פרמיה של 4% בלבד

בלידר שוקי הון אומרים כי אף על פי שמשפחת עופר משלמת בעבור בריטיש מחיר הגבוה בכ-25% מהונה העצמי (נכון לסוף ספטמבר 2010), מדובר במחיר סביר, שכן לדבריהם, מניתוח המספרים עולה כי לאחר ניטרול השפעת המסים הנדחים, מקבלים שווי עסקה הגבוה רק בכ-12% מהונה העצמי של בריטיש. נוסף על כך, בלידר אומרים כי מכיוון שבריטיש ממונפת (יחס בין הון עצמי למאזן) בכ-70%, המשמעות היא שמחיר העסקה גילם פרמיה של כ-4% בלבד, לעומת שווי הנכסים במאזן.

בלידר סבורים שלאחר השלמת העסקה, מליסרון תמזג את בריטיש בעסקת החלפת מניות ומסבירים מדוע מדובר בעסקה טובה עבור מליסרון. עמית מציין כי העסקה תתרום למליסרון מבחינה אסטרטגית, שכן היא תציב אותה כמובילה בשוק הקניונים עם עזריאלי.

"מליסרון יכולה להרשות לעצמה להגדיל את המינוף, וטוב שתעשה כך, שכן הגידול במינוף משפר את התשואה על ההון", מוסיף עמית. לדבריו, מליסרון צפויה ליהנות מכך שבריטיש היא חברה עם תיק נכסים גדול בהקמה בשווי של יותר ממיליארד שקל שיבטיח את המשך הצמיחה, גידול ב-NOI (הכנסות תפעוליות נטו) וב-FFO (רווח תפעולי תזרימי נקי).

"תשואת יתר" לבריטיש

בהתייחסו להמלצת הפרקליטות להעמיד לדין את מליסרון ונושאי משרה בעופר השקעות עקב חשד לתרמית בניירות ערך, כותב עמית: "לא מדובר בחדשות טובות, אבל בשלב זה קשה להעריך את מידת ההשפעה על החברה. להערכתנו, הירידות במניית מליסרון בימים האחרונים שמיוחסות לפרשה אינן מוצדקות ואף מהוות הזדמנות, וזאת, כמובן, בהנחה שהעסקה עם בריטיש תושלם".

בלידר שוקי הון לא חוסכים בשבחים לבריטיש, בניהולו של עמיר בירם. "בריטיש נמצאת במצב טוב מאוד מבחינה עסקית. פעולות הייזום האקטיבי שנקטה בשנים האחרונות באות לידי ביטוי בתוצאות הכספיות. הפריסה הגיאוגרפית הרחבה ומצבת הנכסים המניבים הכוללת יותר מ-25 נכסים, יצרו לה יתרון אסטרטגי בכל הקשור להתנהלות מול השוכרים", אומר עמית. לדבריו, בשנתיים הבאות צפויות התפתחויות חיוביות נוספות, ובהן התוספת של כ-70 מיליון שקל להכנסות התפעוליות נטו שמהן החברה עתידה ליהנות בעקבות תחילת ההנבה של נדל"ן להקמה.

נוסף על כך, סבורים בלידר כי בריטיש צפויה להקטין את עלויות המימון בכ-30 מיליון שקל בשנה בעקבות מיחזור חוב בנקאי של כ-2 מיליארד שקל שעליו היא משלמת כיום ריבית של כ-5.25% (צמוד מדד), בעוד לפי תשואות האג"ח הנמוכות שלה תוכל להשלים מימון מחדש בריבית שנתית הנמוכה בכ-1.5%. לפי לידר, מהלכים אלה עתידים להגדיל את הרווח התפעולי התזרימי הנקי של בריטיש בכ-100 מיליון שקל בתוך שנתיים. לפיכך, העניקו בלידר המלצת "תשואת יתר" למניית בריטיש ישראל במחיר יעד של 15.2 שקל, גבוה בכ-18% ממחירה בשוק.



תצלום: תומר אפלבאום



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

כתבות שאולי פספסתם

*#
בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו