בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

לקרוא ללא הגבלה, רק עם מינוי דיגיטלי בהארץ  

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

חברת שבבים בריטית רוכשת את צורן בפרמיה של 40% - לפי שווי של 679 מ' ד'

הנהלת צורן שמה קץ לייסורי משקיעיה בשנים האחרונות, כשהודיעה על מיזוגה לתוך מפתחת השבבים CSR בעסקה של החלפת מניות. לאחר ההודעה על העסקה רשמה מניית CSR ירידה של 10%. משקיעי צורן יודו לקרן רמיוס, שהובילה מאבק שליטה בחודשים האחרונים

תגובות

>> שבועות ספורים לפני ההכרעה במאבק השליטה נגד קרן רמיוס (Ramius) האמריקאית איתרה הנהלת צורן גוף שלישי שירכוש את החברה. בעלי מניותיה של צורן, שיהפכו מעתה לבעלי מניות ב-CSR הבריטית, יקוו שהמיזוג בין החברות יהיה פתרון לא רק לכבודה של הנהלת החברה, אלא גם לבעיה של השמדת הערך שפגעה בהם בשנים האחרונות.

CSR תרכוש בעסקת מניות את צורן. CSR תקצה לבעלי המניות של צורן 1.85 מניה לכל מניה של צורן, כך שבעלי מניותיה של צורן יחזיקו ב-96 מיליון מניות, שהם 35% מהונה של החברה הממוזגת.

העסקה משקפת שווי של 679 מיליון דולר לצורן על בסיס מחיר מנייתה של CSR בפתיחת המסחר אתמול בלונדון. כלומר, 13.03 דולר למניית צורן - פרמיה של 40% בהשוואה למחיר הסגירה של מניית צורן במסחר בנאסד"ק ופרמיה של 44% ביחס למחירה הממוצע של מניית צורן ב-12 החודשים האחרונים. אלא שבניכוי המזומנים שבקופתה של צורן - 261 מיליון דולר אשר 65% מהם יעברו לידי בעלי מניותיה של - CSR משקפת העסקה ערך חברה (EV) של 510 מיליון דולר.

חלק מהפרמיה כבר כורסם בפתיחת המסחר בלונדון, כאשר מניית CSR ירדה ב-10% והמחישה בכך את הבעייתיות של עסקת מניות לבעלי מניותיה של החברה הנרכשת. מניית CSR מרכזת מחזור ממוצע של 4.5 מיליון דולר ביום, כך שמימוש המניות עלול ללחוץ את מחיר המניה כלפי מטה.

יתרה מזו, רמת הסיכון לבעלי המניות של CSR אינה נמוכה בהתחשב בעובדה שעליה להטמיע חברה שמחזור המכירות שלה הוא כ-55% ממחזור מכירותיה שלה. חלק מהסיכון לירידת המניה ינוטרל בעקבות ההודעה של CSR על כוונתה לבצע רכישה חוזרת של מניותיה בסכום של 240 מיליון דולר, שתמומן למעשה בכספים שבקופת צורן, כך שהעסקה תשקף שילוב של מניות (65%) ומזומן (35%).

צורן, למרות שמה, היא חברה אמריקאית המחזיקה בפעילות פיתוח בישראל, ולמעט 368 עובדיה, אין לה כמעט בעלי מניות ישראליים. צורן מוחזקת בעיקר (91%) על ידי משקיעים מוסדיים אמריקאיים כמו רמיוס (9.3%) בלקרוק (6.0%) ונגרד (4.7%).

סינרגיות טכנולוגיות

CSR, שבסיסה בקמברידג', בריטניה, נסחרת לפי שווי שוק של 1.25 מיליארד דולר. החברה עוסקת בפיתוח שבבים לתקשורת אלחוטית בתקני Bluetooth ו-WiFi עבור יצרנים של מוצרי צריכה אלקטרוניים כמו טלפונים סלולריים, מחשבים ניידים, קונסולות משחקי מחשב ומכשירי GPS.

החברה סיימה את 2010 ברווח של 17 מיליון דולר במחזור של 801 מיליון דולר לעומת הפסד של 11 מיליון דולר במחזור של 601 מיליון דולר ב-2009. הרווח התפעולי התזרימי (EBITDA) קפץ מ-35 מיליון דולר ב-2009 ל-107 מיליון דולר ב-2010 - כלומר, 13.3% מהמחזור.

החברה, המעסיקה 1,400 עובדים, זכתה לפני שבועיים בחוזה לתכנון שבבי GPS לאחד היצרנים המובילים של טלפונים חכמים. עם פרסום התוצאות הכספיות ל-2010 צפו בחברה כי ב-2012 CSR תחדור לשוק הטלפונים החכמים בעקבות זכייה ב-30 חוזי תכנון שבבים במשך 2010.

צורן עוסקת בפיתוח שבבים לטלוויזיות דיגיטליות, מכשירי DVD, מצלמות ומדפסות דיגיטליות, ומעסיקה 1,249 עובדים - 368 מהם מהנדסי תוכנה בחיפה, נכון לסוף 2009. הטכנולוגיה של צורן משלימה את זו של CSR ומאפשרת לחברה הבריטית להציע ללקוחותיה יכולות של וידאו והדמיה ומוצרים חדשים כמו מצלמות דיגיטליות רגישות למיקום ובעלות קישוריות לאינטרנט.

מנכ"ל CSR, יופ ואן בורדן, אמר כי מוצרי צריכה דיגיטליים מתאפיינים יותר ויותר בקישוריות למוצרי צריכה אלקטרוניים אחרים ועשירים יותר בתוכני מדיה, כולל העברת תמונות מהמצלמה למחשב או שיחות וידיאו באמצעות טלפונים חכמים. ואן בורדן הזכיר את הפוטנציאל הטמון במגמה הגוברת של קישוריות אלחוטית במוצרי בידור אלקטרוניים במרחב הביתי, כמו טלוויזיות דיגיטליות.

להערכתו, החיבור בין יכולות הקישוריות והמיקום של CSR לבין יכולותיה של צורן בתחום ההדמיה והווידיאו יספק מוצר שלם ואטרקטיבי ללקוחות החברה הממוזגת. CSR צופה שהעסקה תגוון את בסיס הלקוחות, הטכנולוגיות והשווקים שלה ותייצר סינרגיות בקצב שנתי של 50 מיליון דולר בסוף 2011. העסקה צפויה להגדיל את הרווח למניית CSR בשיעור דו-ספרתי ב-2012 לפני סינרגיות של מכירות וכולל סינרגיות של עלויות.

מנכ"ל ויו"ר צורן, לוי גרצברג, אמר כי דירקטוריון החברה החליט שהעסקה היא לטובת צורן ובעלי המניות, לאחר ששקל שותפים אחרים לעסקות של מזומנים ומניות, ולאחר ששקל את האופציות העומדות בפני צורן כחברה עצמאית. ואכן האופציות של צורן כחברה עצמאית לא נראו מלהיבות.

החברה הפסידה 48 מיליון דולר במחזור של 357 מיליון דולר ב-2010 וספגה הפסד מצטבר של 390 מיליון דולר בעשר השנים האחרונות והפסד של 296 מיליון דולר בשלוש השנים האחרונות שבהן ירדו הכנסותיה ב-20%. החברה עברה מרווח תפעולי תזרימי חיובי של 5 מיליון דולר ל-EBITDA שלילי של 33 מיליון דולר.

רמיוס הקפיצה המניה

הפסדי צורן גרמו לקרן רמיוס האמריקאית - המתמחה ביצירת ערך למשקיעים בחברות שלהערכתה נוהלו גרוע - לרכוש במחצית נובמבר 2010 בהדרגה 9.3% ממניות צורן ולהציע להדיח את הנהלת החברה. רמיוס ערכה בסוף ינואר 2011 מצגת למשקיעים שבו הראתה כיצד ערך החברה (שווי מניות+חוב פיננסי נטו) צנח מ-604 מיליון דולר ב-2005 ל-100 מיליון דולר בתחילת דצמבר 2010, אף על פי שהנהלתה הובילה אותה להשקעות של 800 מיליון דולר במחקר ופיתוח, הן בארגון עצמו והן באמצעות רכישות.

ברמיוס ציינו שאחד הגורמים המרכזיים להפסדיה של צורן הוא פעילותה בשוק השבבים לטלוויזיות דיגיטליות ולמכשירי DVD. מאז החלה רמיוס בהפעלת לחץ על הנהלת צורן, עלתה מניית החברה ב-35%, כך שיש לזקוף לזכותה חלק ניכר מהפרמיה שלה יזכו בעלי המניות בעסקת CSR. רמיוס טרם התבטאה בנוגע לעסקה, אבל אם יסרבו בעלי המניות של צורן לאשר את העסקה, ובכך יבטלו אותה, תחויב צורן בדמי ביטול של 18 מיליון דולר. ניתן לקבל מושג על הערכתה של CSR להנהלתה הנוכחית של צורן מהעובדה שיו"ר ומנכ"ל החברה, לוי גרצברג, לא ישמש בתפקיד ניהולי פעיל בחברה הממוזגת, אלא יצורף כדירקטור למועצת המנהלים.



חברת שבבים בריטית רוכשת את צורן בפרמיה של 40% - לפי שווי של 679 מ' ד'


חברת שבבים בריטית רוכשת את צורן בפרמיה של 40% - לפי שווי של 679 מ' ד'



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות
*#
בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו