בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו
 

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

לקרוא ללא הגבלה, רק עם מינוי דיגיטלי בהארץ  

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

מחפשים השקעה לטווח הארוך? בידקו את הבנקים

הבנקים בישראל סובלים מדי פעם מתקלות בניהול האשראי, מהשקעות לא מוצלחות בחו"ל ומוועדים חזקים - אך לא ניתן להתווכח על העמידות שלהם במשברים. גם הרגולציה הקפדנית כלפי הבנקים מקטינה את הסיכון, לטובת המשקיעים במניות שלהם

תגובות

>> למי מאיתנו לא יצא להפליג בחלומות ולדמיין שהוא מחזיק היום את העיתון של עוד שנה, מיד עובר למדורי הכלכלה, מתבונן בשערי המניות ומהר מהר לפני שהחלום נגוז מחליט במה להשקיע על בסיס המידע שקיבל.

הרגע שבו החלום מתפוגג הוא רגע מאכזב המנחית אותנו היישר אל המציאות שבה אנו צריכים לקבל החלטות השקעה, בתנאי אי ודאות ולקוות ולהאמין שבחרנו נכון.

המרכיבים של השקעה מובחרת בעלת סיכויים טובים להניב פירות, לטווח הארוך, הם רבים ומשתנים מהשקעה להשקעה, אך היסודות העיקריים שלה נוטים לחזור על עצמם: יציבות, חסמי כניסה גבוהים, יכולת תמחור טובה וניהול טוב ואחראי המוכוון לטובת בעלי המניות. כל אלו הם משתנים המרמזים על השקעה שכדאי לבחון אותה.

מגזר הבנקאות בישראל נראה כעומד בהצלחה במבחן פרמטרים אלו. ניתן להתווכח אולי על איכות הניהול ועל העדיפות לבעלי המניות על רקע ועדים חזקים בחלק מהבנקים והתקלות בניהול האשראי ובחירת ההשקעות באחרים, אך ודאי לא ניתן להתווכח על העמידות של המערכת הבנקאית במשברים כפי שהשתקף במשבר האחרון, שממנו היא יצאה עם נזקים מועטים יחסית. גם יכולת התמחור והשליטה בלקוחות, בעיקר במשקי הבית, היא עובדה ידועה, כך שלמרות תקציבי הפרסום המנסים להטות לקוחות לעבור מבנק לבנק והרגולציה שמנסה להקל על מעברים מעין אלה, ובדרך זו לעודד תחרות, בפועל, הלקוחות אינם נוטים לעזוב את הבנק שאיתו הם עובדים. עובדה זו משמרת רמת תחרות נמוכה ושליטה יחסית של הבנקים על לקוחות משקי הבית, שהם מקור הכנסה ורווחיות משמעותי ויציב למערכת.

מאז משבר מניות הבנקים בראשית שנות השמונים, במסגרתו הולאמו הבנקים הגדולים בישראל, רמת הפיקוח והרגולציה וכן הדרישות מהמערכת הבנקאית והניהול התאגידי השתפר. הוראות באזל 3 המחייבות את המערכת הבנקאית להעלות את רמת ההון הראשוני שלהם ביחס לרכיבי הסיכון, גרמו אף הם להפחתת הסיכון למשקיע מן הציבור במניות הבנקים. הכבדות אלו על המערכת הבנקאית גרמו למיזוגים ורכישות של בנקים קטנים עד כדי כך שכמעט איבדו את זכות הקיום שלהם ולעלייה ברמת הריכוזיות של המערכת ולהעלאת מחסומי הכניסה. מה שאולי פחות טוב למשק ולכל אחד מאיתנו כלקוח בבנק, עשוי להוות יתרון למשקיע מן הציבור על פי הפרמטרים האלו.

נהוג לומר שהבנקים הם בבואה של המשק הישראלי וכאשר מצבו טוב, גם מצבם של הבנקים טוב וההשקעה בהם נושאת פרי. על רקע זה תמוהה אולי העובדה שבעוד שהמשק הישראלי רושם תוצאות שיא, צמיחה גבוהה, גירעונות נמוכים ואבטלה נמוכה, מדד מניות הבנקים הציג תשואת חסר השווה למחצית מתשואת השוק בשנת 2010, ואף ירד בכ-4.5% מאז תחילת השנה. על פי ההערכות, הבנקים צפויים לפרסם דו"חות שיעידו על עלייה של כ-23% ברווח הנקי שלהם בממוצע לשנת 2010 ובנוסף, במבט אל 2011, עליית הריבית צפויה לתרום חיובית לרווחיות הבנקים.

על פניו נראה כי השקעה העונה על הקריטריונים, מתאימה לבעל מניות מן הציבור לטווח ארוך. אך בשלב זה עדיין לא ניתן להסיק מסקנות. חסרים לנו שני פרמטרים נוספים שבלעדיהם לא כדאי לבצע שום השקעה: ראשית, נדרשת הערכה בסיסית של שוויים הנוכחי של הבנקים ביחס למחירם בשוק, ומה ניתן לצפות מהשקעה בהם ביחס לאלטרנטיבות השקעה אחרות.

במידה והגענו למסקנה שהשקעה בבנקים במחירם הנוכחי היא השקעה טובה לטווח ארוך הצפויה להניב רווחים גבוהים, כדאי לעבור לבחינת הפרמטר השני והוא, מדוע הבנקים מספקים הזדמנות שכזו? ניתוח זה חשוב תמיד כדי להבין אם לא פיספסנו משהו מהותי שאחרים רואים ואנחנו לא. לאחר שאובחנו הסיבות למחיר ההזדמנותי, והסיבות מתייחסות בעיקר לטווח הקצר, שממנו אנו פחות מוטרדים כמשקיעים לטווח ארוך, אפשר להיות רגועים ולהמשיך הלאה.

מהם כללי האצבע להערכת שוויים של הבנקים בישראל, בפרספקטיבה היסטורית, כיצד והאם ניתן להשוות השקעה בשטרי הון של הבנקים להשקעה במניות הבנקים ומהי תוספת התשואה המוערכת בהשקעה במניות הבנקים ביחס להשקעות חסרות סיכון, האם קיימת הזדמנות השקעה במניות הבנקים ואם כן מהן הסיבות להיווצרותה - על כל זאת ועוד, בפעם הבאה.

-

הכותב הוא משנה למנכ"ל חברת ניהול התיקים אי.בי.אי אמבן. אין בנאמר לעיל משום ייעוץ בני"ע או המלצה לגבי קנייה או מכירה של ני"ע המוזכרים בכתבה, או על דרך פעילות כזו או אחרת בשוק ההון




תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות
*#
בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו