בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

לקרוא ללא הגבלה, רק עם מינוי דיגיטלי בהארץ  

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

הנורות האדומות במערכת הבנקאות

סביבה אינפלציונית וריבית במגמת עלייה תומכות בפעילות הבנקאית. עם זאת, האי ודאות הנמשכת באזורנו ופגיעה בשוק הנדל"ן עם עליות ריבית נוספות, עשויות להקשות עליה

תגובות

>> השבוע יפרסמו הבנקים הגדולים את הדו"חות שלהם לרבעון האחרון של 2010 והפעילים בשוק ינסו לדלות מידע נוסף לגבי שצופן להם העתיד. בנק מזרחי טפחות הוא היחיד מבין חמשת הבנקים הגדולים שכבר פירסם את הדו"חות. הבנק הציג תשואת רווח מרשימה של 13.2% על ההון ברבעון הרביעי של השנה, ותשואת רווח שנתית של 11.7% - תשואה מצוינת לבנק שהחלק הארי של פעילותו מתנכזת סביב שוק המשכנתאות בסביבת ריבית נמוכה יחסית.

בקרב משקיעים רבים מתכנס קונסנזוס לגבי סביבת המאקרו שצפויה להמשיך ולתמוך במערכת הבנקאית. הפעילות הכלכלית במשק המקומי חזקה, המשק צמח בשיעור של 7.7% ברבעון האחרון של השנה והאשראי הצרכני ממשיך לתפוח. בנוסף המערכת הבנקאית המקומית רגישה הרבה פחות למתרחש המערב ומושפעת ממנה בעיקר כנגזרת שנייה.

עליית ריבית טובה למערכת הבנקאית

בנק ישראל העלה בתחילת השבוע את הריבית בפעם התשיעית מאז ספטמבר 2009 והפעם עשה זאת בחדות - העלאה של 0.5% - לאור הלחצים האינפלציוניים שרק מתעצמים בחודשים האחרונים. האינפלציה ב-12 החודשים האחרונים עלתה בשיעור של 4.2% והציפיות האינפלציוניות הנגזרות משוק ההון מאותתות על תמונה דומה בשנה הקרובה. להערכתנו, ריבית בנק ישראל צפויה להמשיך ולעלות בשנה הקרובה לאור התחממות שוק הדיור כאשר הביקוש למשכנתאות לא מתמתן.

אבטלה נמוכה והאצה בשכר צפויים להמשיך ולתדלק את המחירים המקומיים מה שיזמין העלאות ריבית נוספות. שיעור האבטלה ירד לרמה של 6.1% כאשר המשק קרוב מאוד לתעסוקה מלאה, מה שיאיץ את השכר בשנה הקרובה ויהווה רוח גבית לאינפלציה המקומית. עליית מחירי הסחורות והאנרגיה בעולם והעלאות ריבית מתוכננות באירופה ובשלב מאוחר יותר בארה"ב, תומכים גם הן בהמשך העלאת הריבית בשוק המקומי. במחלקת המחקר של בנק ישראל מעריכים כי הריבית תגיע ל-4% בתוך שנה.

עליית ריבית מטיבה עם רווחיות הבנקים

הבנק פועל על מרווחי אשראי כאשר בחלק מהעסקות הוא משמש כלווה (פיקדונות בבנק והלוואות מבנק ישראל) ובחלק מהעסקות הוא משמש כמלווה. הרווחיות של הבנק נוצרת ממרווחי האשראי וככל שרמת הריביות גבוהה יותר, מרווחי האשראי בדרך כלל עולים. יש לציין כי העלאת הריבית בתקופה של צמיחה חזקה במשק המקומי, כמעט ואינה גורעת מהביקושים לאשראי ועד כה לא נרשמה הרעה משמעותית במצב הלווים.

עליית האינפלציה מיטיבה עם המערכת הבנקאית

חלק לא מבוטל מתיק האשראי של הבנקים הוא צמוד מדד, בעיקר בקרב הבנקים בעלי תיק משכנתאות מפותח. תקופה זו, המאופיינת באינפלציה יוצאת דופן, מגדילה את הרווחיות של המערכת הבנקאית מעבר למרווח האינפלציה שנלקח בחשבון טרם ההלוואה.

עליית ריבית חדה מידי והשתוללות של האינפלציה עשויים להקשות על הלווים

למרות הגידול במרווחי האשראי והגידול בהכנסות הצמודות של הבנקים, חשוב לציין כי המשך העלאת הריבית תוביל להרעה במצבם של הלווים, בעיקר לווי משכנתאות הפריים, דבר שצפוי להערכתנו להשפיע על גידול בהפרשה לחובות מסופקים ולפגוע ברווחיות של הבנקים (חובות שהבנק אינו בטוח ביכולותו לגבות אותם ולכן הם מתקזזים מהרווח).

המחירים נוחים והאטרקטיביות גדלה

מניות הבנקים שהשיגו תשואת חסר לעומת מדד ת"א 100, סבלו מתחילת השנה מ"נטישת" משקיעים זרים בעקבות אלטרנטיבות טובות יותר מעבר לים, ובשלב שני בעקבות עליית האי ודאות באזור שנגרמו כתוצאה מהמשבר במזרח התיכון. למרות המומנטום השלילי, נראה כי הפעילים בשוק המקומי מצאו את מחירי הבנקים אטרקטיבים במיוחד, כאשר בחודש האחרון השיג המגזר תשואה עודפת של 4% לעומת מדד ת"א 100. הבנקים נסחרים כיום במכפיל הון משוכלל של 1.03 בלבד. בנוסף המערכת הבנקאית צפויה לחלק דיווידנד של 5% לערך המהווים כ-50% מתשואת הרווח בשנה, מה שרק מעלה את האטרקטיביות שלהם.

יש גם סימני אזהרה

למרות האינדיקציות החיוביות אסור לנו להתעלם מסימני האזהרה. התשואות בשוק האג"ח עולות ובשלב מסויים יהוו תחליף אטרקטיבי לתשואות הדיווידנד של הבנקים. בנוסף, כפי שציינו, עליית הריבית תרע את מצבם של הלווים ועשויה לפגוע בתיק האשראי ותיק המשכנתאות בעיקר בריבית משתנה.

עליית מדרגה באי הוודאות באזור, עשויה גם היא להוביל לגל נוסף של הסטת כספים על ידי משקיעים זרים מחוץ לישראל, מה שיכול לפגוע במניות הבנקים החביבות על משקיעים אלו.

ההנחיות החדשות של בנק ישראל לגבי הפרשות לחובות מסופקים יפגעו בהון העצמי של הבנקים אם כי פגיעה מזערית. עדכון התקנות של הפיקוח על הבנקים על מגבלות חשיפה ללווים וקבוצות לווים שהתפרסמו לפני מספר שבועות, צפויים להערכתנו לצמצם את תיק האשראי שלהם ללווים גדולים בהיקף של בין מיליארדים בודדים לעשרות מיליארדי שקלים. היות והבנקים לא חושפים נתונים אודות חשיפה ללקוחות הגדולים, לא ניתן בשלב הזה לבצע הערכה מדויקת של ההשפעה. מהלך זה של הפיקוח על הבנקים נועד כמובן להקטין עוד יותר את רמת הריכוזיות של האשראי וכן לחזק את חוסנם של הבנקים לתקופות משבר שעוד צפויות להגיע.

ההשפעה של שוק הנדל"ן

שוק הנדל"ן ממשיך לתפקד כאשר מלאי הדירות מתכווץ בהדרגה למרות התחלות הבנייה שגדלות אם כי בקצב נמוך מהרצוי. להערכתנו, בשלב זה ניתן לצפות כי המחירים יתייצבו או יירדו מעט בתוך מספר רבעונים. עם זאת, המשך העלאת הריבית תמתן את הביקושים למשכנתאות חדשות מה שצפוי להכביד מעט על פעילות הבנקים.

-

מאיר מזוז הוא מנכ"ל אקסלנס קרנות נאמנות, יניב חברון הוא מנהל מחלקת מחקר ואסטרטגיה באקסלנס נשואה. הכתבה אינה מהווה תחליף לייעוץ המתחשב בנתונים ובצרכים המיוחדים של כל אדם. לכותבים / לאקסלנס אין עניין אישי בנושא הכתבה



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות
*#
בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו