בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו
 

אתם מחוברים לאתר דרך IP ארגוני, להתחברות דרך המינוי האישי

טרם ביצעת אימות לכתובת הדוא"ל שלך. לאימות כתובת הדואל שלך  לחצו כאן

לקרוא ללא הגבלה, רק עם מינוי דיגיטלי בהארץ  

רשימת קריאה

רשימת הקריאה מאפשרת לך לשמור כתבות ולקרוא אותן במועד מאוחר יותר באתר,במובייל או באפליקציה.

לחיצה על כפתור "שמור", בתחילת הכתבה תוסיף את הכתבה לרשימת הקריאה שלך.
לחיצה על "הסר" תסיר את הכתבה מרשימת הקריאה.

מיזוג אלרון ואלביט - הכל שאלה של מחיר

גם אלרון וגם אלביט נסחרות עמוק מתחת לשווי נכסיהן, והשאלה המעניינת היא מה יהיה יחס ההמרה שעל פיו יתבצע המיזוג ביניהן; מרוויחה אחת כבר יש - בעלת השליטה, אי.די.בי

תגובות

המיזוג הנוסף בקבוצת אי.די.בי, בין אלרון לאלביט, אשר יצא אתמול לדרך, התקבל בזרועות פתוחות על ידי המשקיעים בבורסה בתל אביב. מניות שתי החברות רשמו אתמול עליות שערים חדות: מניית אלרון טיפסה ב-3.6% ואלביט זינקה ב-8.4%. בהודעתה של אלרון נקבע כי התנאים למיזוג, ובעיקר יחס ההמרה בין המניות, ייקבעו על ידי יועצים עצמאיים. השאלה המעניינת היא מה יהיה יחס ההמרה ומי יהיו הכוחות הפועלים לקביעתו.

הבעיה העיקרית בתהליך המיזוג תהיה ניגוד האינטרסים בין בעלי המניות הגדולים באלרון (בעיקר דסק"ש מקבוצת אי.די.בי עם אחזקה של 42%), שישאפו לקבוע מחיר נמוך לאלביט, לבעלי המניות של אלביט. בעלי המניות של אלביט מקרב הציבור, האמורים לשמור על האינטרסים שלו, כוללים את קרנות הנאמנות וקופות הגמל של בנק הפועלים ולאומי.

מנהל האגף לניירות ערך בבנק הפועלים, מנחם זוטא, אמר כי בבנק יבדקו את המספרים שיתקבלו על ידי החברות ולאחר מכן יחליטו על אופי הצבעתם. מנהל אגף קרנות נאמנות בבנק הפועלים, דרור נגל, אמר כי אם מניית אלביט עולה, זה סימן שהמיזוג הוא חיובי. גם נגל אמר כי מוקדם עדיין לקבוע עמדה לגבי יחס ההמרה, "וברגע שנראה את המספרים, נחליט".

מנכ"ל לאומי פיא, מיקי צבייר, אמר כי באופן כללי הוא בעד מיזוגים בחברות טכנולוגיה, ואולם בנוגע למקרה של אלביט ואלרון עדיין לא סיימו בלאומי פיא את ניתוח החברות ובדיקת המיזוג. לדבריו, הוא ישמור על האינטרס של החברה שהוא עומד בראשה על מנת שלא תיפגע, ו"ייתכן גם שיהיו מימושים במניות אלביט, אם המספרים לא ייראו לנו".

חיים ישראל, אנליסט בכיר מבית ההשקעות נשואה זנקס המסקר את אלרון, אמר כי המיזוג הוא צעד חיובי מאוד מבחינת שתי החברות. לדבריו, מכיוון ששתיהן מהוות מעין פלטפורמה לחברות טכנולוגיה צעירות בתחום התקשורת, אין הצדקה לקיום שתי מערכות ניהוליות יקרות. ישראל הוסיף כי ההוצאות התפעוליות של אלביט ב-2000 הסתכמו ב-11 מיליון דולר, כעשירית משווי השוק של החברה. "את רוב הכסף הזה ניתן לחסוך", אמר. לדבריו, חברות אחזקות נסחרות בדיסקאונט בגלל הוצאות הניהול, ובגלל מבנה האחזקות של אלרון ואלביט, הוצאות הניהול הן כפולות ומתנקזות כלפי מעלה לאלרון. המיזוג מצמצם את הפרמיה השלילית של אלרון.

אלרון, לדברי ישראל, נסחרת בדיסקאונט גדול של 45% לעומת השווי הנכסי שלה. להערכת כלכלני נשואה זנקס, השווי הנכסי של אלרון הוא 490 מיליון דולר, לעומת שווי השוק שלה, שהוא כ-290 מיליון דולר. ההון העצמי של החברה הוא 261 מיליון דולר, והשוק מוסיף לכך פרמיה של 30 מיליון דולר. ההפרש בין שווי השוק לשווי הנכסי נובע מהפרש של כ-40 מיליון דולר בשווי אחזקותיה הציבוריות של אלרון, כמו אלביט (44%), אלביט מערכות (22.5%), נטמנג' (11%) ואראל נט (1%).

ואולם עיקר ההפרש בשווי, בהיקף של כ-160 מיליון דולר, טמון בחברות הפרטיות שמחזיקה אלרון. מבין יותר מ-15 חברות פרטיות, שתי החברות הגדולות ביותר הן אלרון טלסופט (100%), המייצרת פלטפורמות לחברות תקשורת, ואלרון סופטוור (96%), המייצרת מערכת למעקב אחר תוכן בארגונים גדולים.

לדברי ישראל, שתי החברות קרובות לרווחיות תפעולית, וברגע ששוק ההון יתאושש הן יונפקו. ואולם החברה המעניינת ביותר והקרובה להנפקה היא גיוון אימג'ינג (9%), המייצרת מצלמת טלוויזיה בתצורת גלולה לבליעה, לצורך בדיקת מערכת העיכול. הפטנט של החברה עומד לפני אישור ה-FDA (רשות המזון והתרופות האמריקאית), ובנשואה זנקס צופים לה גדולות. ישראל מוסיף כי גם נטוויז'ן (46%) עומדת לפני מעבר לרווחיות תפעולית.

גם להערכתה של רחלי גרשון ממחלקת המחקר של בנק הפועלים, המסקרת את אלביט, אין הצדקה לקיומה של אלביט כחברת אחזקות, בעיקר לאור העובדה שהיא מוחזקת על ידי אלרון, שהיא עצמה מוחזקת על ידי חברת אחזקות - דיסקונט השקעות. גרשון תומכת בהפיכתה של אלביט לחברה תפעולית. להערכת כלכלני הפועלים, השווי הכלכלי של אלביט הוא כ-197 מיליון דולר, ומבטא דיסקאונט של כ-40% לעומת שווי השוק שלה.

להערכתם, מדובר בשיעור דיסקאונט טבעי גבוה יחסית, הנובע מהעובדה שאלביט צפויה לשלם מס (36%) כאשר תמכור את אחזקותיה בפרטנר, ובגלל הקושי של החברה להציף ערכים חבויים, בעיקר בשל תנאי השוק הנוכחיים. עם זאת, אומרים בבנק הפועלים כי "לאלביט יש אחזקות בחברות פרטיות בעלות פוטנציאל גבוה, והנהלת החברה הוכיחה בעבר את יכולתה לזהות חברות פרטיות עם פוטנציאל ולהשקיע בהן והצליחה להביא ליצירת ערך גבוה בתוך זמן קצר יחסית".

עיקר פעילותה של אלביט היא בפיתוח מוצרים ושירותי ערך מוסף בתחומי התקשורת והמסחר האלקטרוני. האחזקה המהותית ביותר שלה היא מפעילת הטלפונים הסלולריים פרטנר (12.3%), והשנייה היא סלניום (50%), העוסקת בפיתוח מוצרים על גבי תשתיות רשתות סלולריות. סלניום פיתחה אפליקציות המאפשרות למשל לרכוש פחית משקה ממכונה אוטומטית, למלא דלק ולשלם על חניה באמצעות הטלפון הסלולרי.

השקעותיה החדשות של אלביט הן בחברות סלאקט (45%), העוסקת בפיתוח פלטפורמה להעברת מידע לכל יחידות הקצה הקיימות, וסלדטה (16.5%), העוסקת במתן פתרונות תקשורת אלחוטיים, המאפשרים קישור לאינטרנט. בנוסף מחזיקה אלביט ב-50%) ICC), בטקסטולוג'י (55%), בדיליג'נס (48%) ובסטרקינט (38%).



תגובות

דלג על התגובות

בשליחת תגובה זו הנני מצהיר שאני מסכים/מסכימה עם תנאי השימוש של אתר הארץ

סדר את התגובות

כתבות שאולי פספסתם

*#
בואו לגלות את עמוד הכתבה החדש שלנו